时隔八年，再推面向大股东的定增，有何考量？

10月13日，喜临门（603008.SH）公告，拟向控股股东100%控制的公司定增8.5亿元用于智能家居扩产及补流。此次定增出台的背景有三个：政策组合拳推动楼市“止跌回稳”、家居以旧换新政策、公司股价接近五年新低。大股东此时出手，扩产谋求市场地位提升的同时，意在以较低价格认购巩固控制权。

不过喜临门的美好愿景能否全盘实现仍有待观察。地产冲击波蔓延下，上半年家居市场整体复苏不及预期，显示家居市场消费需求有待提振；公司二季度营收、净利双双下滑，线下市场持续承压。政策加码刺激下，楼市和家居市场能否全面复苏？喜临门此时扩产“钱”景难料。

扩产掘金存量市场，谋求增量市场

公告显示，喜临门公告，拟向安徽省忻泓股权投资有限公司（以下简称“忻泓投资”）定增募资不超过8.5亿元，发行6635.44万股A股股票，占发行前公司总股本的17.51%，发行价格为12.81元。

公司本次定增对象忻泓投资系公司控股股东华易智能制造100%持股的公司。本次发行完成后，公司实控人陈阿裕及其一致行动人对公司的持股比例上升至44.97%。喜临门表示，本次发行有助于维护上市公司控制权的稳定，彰显股东信心，提振市场信心。

本次定增募集资金中，6.5亿元将用于喜临门智能家居产业园项目（二期），2亿元将用于补充流动资金。喜临门表示，定增募资有利于增强主业生产能力，完善发展战略布局，优化运营效率，巩固市场地位。

喜临门成立于1996年，是国内床垫行业领军企业。2012年7月在A股上市，上一次定增发生在2016年10月，募资总额9.4亿元，其中大股东认购比例为89.36%。

时隔八年喜临门再次推出全额面向控股股东的定增，或出于三方面考量：

其一，近期楼市持续释放利好信号。9月26日，中共中央政治局会议明确提出“要促进房地产市场止跌回稳”的呼应；10月12日，财政部宣布推出一揽子财政增量政策，包括通过叠加运用专项债券、专项资金、税收政策等工具来支持房地产市场。作为房地产上下游行业的家居行业有望因此受益。

其二，今年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出推动家装消费品换新，通过政府支持、企业让利等多种方式，持续推进居家适老化改造，积极培育智能家居等新型消费。这一政策为存量家居市场崛起添了一把火。

其三，当前股价处于相对低点，大股东此时出手较为划算。钛媒体App注意到，喜临门今年2月股价最低跌至12.02元，接近于最近5年新低；本轮行情启动前，股价连续2个月在13-14元区间徘徊，仍处于相对低位。本次大股东的认购价格为12.81元，甚至低于2016年13.85元的定增价。

“公司当前产能利用率较高，现有的生产基地和生产设施在旺季已处于高负荷运转状态，预计未来几年随着公司销售规模的不断增长，将面临产能压力。”喜临门预计，公司未来仍将保持持续增长趋势，因此有必要进行募资扩产。

除了投资新建产能外，喜临门还计划进行全国产能布局的优化调整，租赁的临时产能会逐步转移为自建产能，产线智能化更高，优化运营效率。喜临门表示，项目选址地江西处于长江三角洲、珠江三角洲、闽东南三角区这三个最具活力、最富饶的核心区辐射交叉点，具备优越的区位优势和便利的交通条件，可以高效保障周边地区订单响应速度，进一步完善全国性渠道布局，有利于龙头企业市场份额的提升。

地产冲击波蔓延，二季度继续承压

不过，喜临门扩产谋求增量与市场地位提升的愿望能否实现，还要打上一个问号。

风险一，来自于房地产下行带来的冲击，导致家居市场的整体复苏不及预期。由于与房地产的强依附关系，随着后者遇冷，定制家居行业也逐渐感受到寒意。中国建筑材料流通协会发布的行业报告显示，今年上半年，全国规模以上建材家居卖场累计销售额为6881.80亿元，同比下降8.12%。

有行业人士指出，在房地产行业趋势未能逆转的前提下，目前市场对家居产品的需求还在持续减弱，家居行业短期内很难有反转的行情出现。

风险二，来自于喜临门自身面临的增长瓶颈及财务风险。2022年、2023年及2024年上半年，喜临门营收增速分别为0.86%、10.71%、4.02%，相较于此前动辄30%以上的增长率，明显增速放缓。

来源：Wind

最近一个季度的表现更是不尽人意。财报显示，喜临门今年二季度实现营收21.96亿元，同比下降6.03%，实现净利润1.6亿元，同比下降0.64%；实现扣非净利润1.49亿元，同比下降8.3%。

线下市场表现承压明显。数据显示，今年上半年喜临门线下收入14.28亿，同比下降10.73%。其中第二季度收入7.38亿，同比下降25%，主要系公司调整优化终端门店，第二季度喜临门专卖店减少76家。

上半年，公司计提各类坏账准备超8000万元，其中，计提Classic Brands LLC（以下简称CB公司）及恒大系公司共7957万元坏账准备。

根据喜临门此前披露，CB公司是一家总部位于美国的大型床垫家居用品贸易商，是喜临门在北美市场的重要客户。喜临门于2016年开始与其合作，销售床垫产品，相应欠款形成于2020年。2022年12月，CB公司因出现财务困难，将进入重组程序。

恒大系公司的坏账则是恒大集团销售给喜临门在武汉和海南的商品房，尚有5783.53万元房产正待交付，喜临门将其列报于其他非流动资产。

值得注意的是，公司上半年应收账款达到10.22亿元，同比上一年增加0.78亿元，应收账款规模达到为当期归母净利润的2.38倍。（作者 | 马琼）