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瑞银高级中国经济学家张宁:预计美联储今年将降息三次

导读 经济观察网 记者 老盈盈 近段时间,受美元指数回落、日元升值等因素影响,人民币兑美元汇率连续升值。备受市场关注的美联储9月议息会议...

经济观察网 记者 老盈盈 近段时间,受美元指数回落、日元升值等因素影响,人民币兑美元汇率连续升值。备受市场关注的美联储9月议息会议即将召开,或将决定美元是否开启降息周期。9月2日,经济观察网就美联储降息、人民币兑美元汇率走势等问题,在瑞银证券A股研讨会上对瑞银高级中国经济学家张宁进行了专访。

经济观察网:9月议息会议,美联储降息的概率有多大?如果降的话会下降多少?

张宁:市场对9月降息的预期基本上接近100%。目前分歧主要在两方面,一方面是9月份降息幅度到底是25个基点还是50个基点;另一方面是年内累计降多少个基点。

关于第一个方面,我们预期是25个基点,因为50个基点会释放一个比较强的经济偏弱、准衰退格局的信号,对于美国自身的预期管理和货币政策未来的展望是不太有利的,所以美联储可能会寻找一个平衡点,就是开启降息后,按部就班每次降25个基点,这种做法更合理一些。但也不排除会出现一些突发的冲击事件,那么会出现一次降50个基点的可能。但是我们预测还是以25个基点为主,这也是目前的主流观点。

另一方面,我们的想法是今年9月、11月、12月一共降三次,每次降低25个基点,今年内总共降低75个基点,明年则可能有6次降息机会,大概降低150个基点。

经济观察网:预计美联储本轮降息会降到多少?

张宁:我们预测美联储会降到2%至3%之间,3%以下基本接近中性利率。什么是中性利率?就是不紧缩也不扩张,对经济影响是中性的。

经济观察网:怎么看未来人民币的走势?

张宁:人民币最新的走势是不错的,有很明显的修复。未来有两方面的因素会影响人民币走势,一个是美元的走弱还有多大的空间。目前来看美元走弱的趋势已经有一些提前的预期反应,所以我觉得未来的波动可能不会像过去两个月那么大了,但美元走势依然是偏弱的。

另外一方面还是取决于国内的经济情况。国内经济情况目前来看又有三方面的影响因素:第一个是国内经济还处于修复过程中,对汇率形成多大支撑不太确定;第二个是过去一段时间出口的表现非常强势,包括出口商的结汇和整个资金流动等,但是从今年底到明年可能会略微放缓,因为美国的科技周期已经演绎了大概一年多的时间,需求会有所放缓;第三个是来自结售汇的影响,人民币在六、七月份的时候持续承压,原因是结汇下降、购汇上升,后来因为汇率升值,八月的数据大概率会有所舒缓。

所以整体来说,今年年末人民币兑美元可能达7.1,上下波动几百个点都是正常的。

经济观察网:前段时间,日本加息也对人民币的走势产生了一定影响。市场预计日本还会加息,日元套息交易还会继续吗?

张宁:今年到明年,日元会是升值的状态,这将是一个比较缓和的加息过程。日元的套息交易,则要从不同的视角去看。传统的套息交易是指做空日元,或者用日元融资去买高收益的新兴市场货币。还有一些广义的套息交易,是做空日元,或者用日元融资去买美元资产、非固收非货币的资产等。过去一段时间发生的套息交易,有多大程度上已经被完全消化掉了?如果单纯看外汇的日元空头头寸可能已经下降了大概90%,但如果是广义的由日元套息交易驱动的大类资产,可能下降了60%至70%。

经济观察网:日元升值对人民币汇率影响有多大?

张宁:从传统贸易端的角度来说,对中国汇率的影响是很小的。因为影响人民币走势的一篮子货币里最核心的是美元,占据20%至30%的权重,其次是欧元,再次才是东南亚的货币。但最大的一方面影响就是套息交易,对全球的金融交易活动是有影响的,也会间接影响人民币汇率。

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