经济观察网 记者 牛钰 9月1日，东方证券（600958.SH）公告称，根据中国证监会的批复要求，公司已有序推进并完成了吸收合并全资子公司东方证券承销保荐有限公司（以下简称“东方投行”）的工作，近日收到证监会换发的《经营证券期货业务许可证》。

东方证券完成吸收合并东方投行，是证券行业近年来首个券商合并投行子公司的案例。

合并完成后，东方证券的业务范围在原有的基础上增加了“证券承销与保荐”。在合并之前，东方证券的业务范围中只有证券承销限国债、地方债等政府债、政策性银行金融债、银行间市场交易商协会主管的融资品种（包括但不限于非金融企业债务融资工具）。东方投行则主要从事股票的承销与保荐业务。

早在2021年6月份，东方证券就提出要吸收合并东方投行。该方案于2023年3月获得证监会批复。时至今日，东方证券投行业务牌照的分割问题终于解决。

根据公告，自2024年9月2日起，东方投行存量客户与业务整体迁移并入东方证券，东方投行承接的投资银行业务项目均由后者继续执行，东方投行对外签署的协议均由后者继续履行，东方投行全部债权及债务由后者依法承继。

Wind数据显示，截至2024年9月2日，由东方投行保荐并处在正常进行状态的项目共有14个，其中有10个IPO（首次公开募股）项目，保荐家数在行业内排名第十一位。

经济观察网根据此前公告发现，东方证券曾公布合并完成后的投行业务调整新框架，并设定该调整在收到《经营证券期货业务许可证》后实施。9月2日，经济观察网询问东方证券在当日是否已正式完成投行业务线的调整，得到的回复是“以公告为准”。

“归位”

东方投行的前身是东方花旗证券有限公司（下称“东方花旗”），成立于2012年6月，由东方证券与花旗环球金融（亚洲）有限公司（下称“花旗”）共同投资组建。

2018年12月，花旗有意退出东方花旗。2019年，东方证券收购花旗持有的东方花旗全部33.33%股权，实现全资持有东方花旗。2020年，东方花旗更名为东方投行。

2021年6月21日，东方证券董事会审议通过了吸收合并东方投行的相关议案，选择合并的考量是，有利于解决公司充分发挥全牌照的优势、解决流动性等指标对投行业务发展的束缚，提高管理与决策效率、推动公司投行业务整体发展等。

彼时，证券行业内有不少头部券商已经对投行业务线“动刀”，以提升投行业务竞争力。

比如，在2018年，中信建投（601066.SH）将原有的投资银行部、资本市场部、债券承销部纳入新的投行委员会管辖，并且投行委员会下又新设并购部、创新融资部，组成投行业务的新体系。

2020年11月，广发证券（000776.SZ）撤销投行业务管理总部、投资银行部，新成立投行委员会，下辖六个一级部门（投行综合管理部、投行质量控制部、资本市场部、战略投行部、兼并收购部、债券业务部）及相关行业、区域业务组等。

吸收合并子公司，东方证券的投行业务调整的过程有些漫长。

2023年2月底，证监会核准批复了东方证券关于吸收合并东方投行暨变更业务范围的申请。2023年7月10日，东方证券发布《关于公司投资银行业务组织架构设置的议案》（下称“议案”）称，本议案自公司取得中国证监会换发后的《经营证券期货业务许可证》之日起实施。

这也意味着，自2024年9月2日起，东方证券的该议案才正式启动，即正式成立投资银行业务执行委员会、投资银行事业部（下设投资银行业务总部、债券业务总部、并购业务总部、质量控制总部、资本市场总部五个公司一级部门）和内核总部等机构，负责组织和开展投资银行相关业务。

东方证券2024年半年报显示，上半年其投行业务营收为5.22亿元，同比下滑29.56%；完成1单股权融资项目，债券承销总规模2162亿元，同比增长15.03%。

在目前趋冷的IPO市场环境下，东方证券的投行业务在回归总部后能否催动其业绩增长，还有待观察。

合并投行子公司难成趋势

大部分头部券商是在总部层面开展投行业务，以内设投行部门、投行委员会的形式来运作。国内券商以独立投行子公司运营的情况并不多。

公开信息显示，截至9月2日，证券行业共有146家证券公司，其中有8家证券公司的独立投行子公司。

除了东方投行外，还有申万宏源证券承销保荐有限责任公司、长江证券承销保荐有限公司、第一创业证券承销保荐有限责任公司、方正证券承销保荐有限责任公司、华泰联合证券有限责任公司、华英证券有限公司（下称“华英证券”）、中德证券有限公司、恒泰长财证券有限公司。

这些投行子公司的形成有两类特殊的历史成因：一类是中外合资企业在外资撤离后形成的，另一类则是中资券商在行业内进行整合后分割产生的。

例如，华英证券经历股东苏格兰皇家银行撤资后，于2017年变更为国联证券（601456.SH）的全资子公司。

方正证券承销保荐有限责任公司的前身是民族证券，2014年方正证券收购民族证券后，监管层对方正证券解决同业竞争给出了5年期限，直至2018年，方正证券彻底完成对民族证券的业务整合，民族证券保留证券承销与保荐业务，成为方正证券的全资投行子公司。

东方证券可以合并东方投行，为何这些投行子公司没有合并动向？

一位非银金融分析师对经济观察网表示，合并牌照是复杂的事情，涉及税务、业务开展等多个方面，需要的时间很长。券商如果可以用子公司展业，完全可以用该模式持续下去，没必要非得整合。另一位券商人士也认为，东方投行的合并只是特例。

据经济观察网统计，目前投行业务依旧是拖累券商业绩的主要因素。今年上半年，43家上市券商的投行业务手续费收入合计为140.03亿元，同比下滑41.07%。

在市场持续冷淡之时，对券商来说，更多的精力将放在推动现有项目成功完成发行、如何提升竞争力获取更多的项目。至于当下对内部投行业务的调整，也或许将聚焦在“降本增效”层面。