（图片系AI生成）

国内葡萄酒行情一年不如一年，“国产葡萄酒一哥”张裕A（000869.SZ）也交出了近年来最差半年报。

8月22日，张裕A发布2024年半年度报告。报告期内，公司营业收入为15.22亿元，同比下降22.6%；归母净利润2.21亿元，同比下降39.17%；公司净现金流为-4.0亿元，同比下滑110.98%。

钛媒体APP注意到，张裕A2024年半年度不到2.5亿元的净利润水平，创下了公司自2007年以来新低。分季度来看，公司在一季度就已出现业绩下滑的情况下，二季度业绩继续疲软，单季度仅收获0.62亿元的净利润。

对此，公司早在5月的投资者关系活动上就坦言，“一季度开局不利，二季度承压。”面临上半年营收净利的双双下降，张裕A也在财报中表示，“要全面完成2024年度财务预算指标和2024年限制性股票激励计划确定的业绩指标面临巨大压力。”

但是面对国内需求下滑，高端化看似无望的困境，张裕A想要在下半年翻身难上加难。

行情不佳致公司业绩下滑

作为国产葡萄酒龙头，张裕A的业绩巅峰出现在2011年，彼时公司实现营收60亿元，在中国葡萄酒市场拥有绝对的领先地位。

之后中国葡萄酒行业进入下行期，市场加速萎缩、产销量连年下降，张裕A的营收也逐渐下滑，到2020，其营收下降至33.95亿元，相比巅峰时期已经下滑43%。

2023年，张裕A业绩小幅回暖，实现43.85亿元，同比增长11.89%。但好景不长，进入2024年，其业绩再次急转直下，一季度公司营收、净利润已分别下降28.34%、42.57%；二季度营收7亿元左右，同比下滑17.5%。

对于业绩下滑原因，张裕A在财报中提到，受整体经济环境及消费下行，葡萄酒消费基础薄弱等因素影响，国内葡萄酒市场需求不断萎缩，葡萄酒企业盈利能力变差，市场投入和开拓创新能力严重不足。加之受其他优势酒种挤压，行业发展态势仍然在低位徘徊，还没有止跌回升的明显迹象。

经钛媒体APP观察，今年国内葡萄酒市场持续低迷，多数葡萄酒企业本就犹如在夹缝中生存，在澳洲葡萄酒“双反”政策被取消回归中国市场后，国产葡萄酒生存环境进一步恶化。

不仅仅是张裕A，国内葡萄酒上市企业今年上半年日子亦不好过，其中ST通葡600365.SH）、莫高股份（600543.SH）、中信尼雅（600084.SH）已发布上半年预亏公告，仅威龙股份（603779.SH）一家预计上半年勉强扭亏为盈。

高端发展不畅

近年来，高端化是酒业发展主要趋势之一，也是拉动产业利润增长的基本逻辑。然而，中国葡萄酒高端市场一直被进口酒占据，无法卡位高端市场也是国产葡萄酒失语，甚至是未能打开新的盈利点的原因之一。

在业内看来，国产葡萄酒并非缺乏高端化的基因和实力，以张裕A为例，其在中国市场具有品牌实力和渠道能力。

产品上，张裕A葡萄酒主要有张裕、解百纳、爱斐堡、龙谕、黄金冰谷、醉诗仙、味美思、瑞那、巴保男爵、多名利、爱欧、歌浓和魔狮等品牌；白兰地主要有可雅、醴泉、迷霓、派格尔、富郎多等品牌，高中低产品及品种、品类齐全；战略上，公司也聚焦“中高端”和“大单品”。理论上，张裕A在本土运作以及与进口酒的角逐中，是具备一定竞争实力的。

但下滑的业绩表明张裕A向中高端转型的路径并不顺利。今年上半年，张裕A葡萄酒、白兰地、旅游业务及其他实现营收分别为11.05亿元、3.56亿元、0.44亿元、0.17亿元，同比增长分别为-19.42%、-33.36%、0%、1.37%。

分地区来看，国内业务实现营收12.77亿元，同比下滑24.31%；国外业务实现营收2.45亿元，同比下滑12.26%。

再来看产销量等数据，报告期公司葡萄酒产品销售量同比下降12.65%，生产量同比下降8.18%，库存量同比增长1.54%；白兰地产品销售量同比下降29.91%，生产量同比增长17.64%，库存量同比增长37.17%；其酒及酒精饮料业产品销售量同比下降17.9%，生产量下降1.41%，库存量2.56同比增长14.16%。

（来源：2024半年报）

也有观点认为，澳大利亚葡萄酒企缺位中国市场的3年间，受多重因素影响，中国头部葡萄酒酒企重心可能放在业绩保持和止损方面，高端市场培育度成效有限，“没有充分利用好这一窗口期”。

完成全年业绩指标面临巨大压力

话题回到张裕A，值得注意的是，随着上半年业绩的披露，摆在张裕A面前最现实的问题就是如何实现2024年全年业绩考核目标。

2023年6月，张裕A发布限制性股票激励计划，激励对象203人，授予限制性股票数量678.56万股。按照解除限售安排，张裕A以2021年、2022年两年营业收入平均数为基数，制定了2023—2025年三个会计年度的业绩考核目标，其中，2023年、2024年、2025年营收增长率分别不低于10%、20%、30%，净利润增长率分别不低于9%、15%、21%。

以张裕A2021年、2022年两年营业收入平均数39.36亿元，净利润平均数为4.4亿元计算，其2023—2025年对应的营业收入考核目标分别不低于43.3亿元、47.2亿元、51.2亿元，对应的净利润考核目标分别不低于4.8亿元、5亿元、5.3亿元。

根据公司公告，2023年业绩满足解除限售条件，今年7月张裕A已达成第一个解除限售期目标，有172名激励对象在第一个解除限售期可解除限售的限制性股票数量为172万股。

但从今年上半年业绩情况来看，张裕A营收15.22亿元，仅完成三成业绩考核目标，扣非后归母净利润1.95亿元，仅完成近四成目标。

时间过半，任务却未过半。对此，公司在财报中直言，“要全面完成2024年度财务预算指标和2024年限制性股票激励计划确定的业绩指标面临巨大压力。”对于下半年的计划，公司称将全力以赴抓市场，努力扭转销售下滑的不利局面。

（作者｜杨欢）