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周期磨底具象化,锂企上半年业绩扎堆预亏|行业风向标

导读 (图片系AI生成)周期的威力,更具象化了。最近两日,锂盐上市公司密集发布业绩预告,除了少数3家因其他业务实现预增外,其余公司集体预降...

(图片系AI生成)

周期的威力,更具象化了。

最近两日,锂盐上市公司密集发布业绩预告,除了少数3家因其他业务实现预增外,其余公司集体预降,甚至赣锋锂业(002460.SZ)、天齐锂业(002466.SZ,09696.HK)两大锂王领衔预亏。

但是,业绩预告一出,二级市场却给予积极反馈。7月10日、11日,锂矿指数(884785.WI)接连反弹,天齐锂业、赣锋锂业也率领板块触底回升。

钛媒体APP注意到,经过一轮大涨大跌的完整周期后,锂盐行业出现了一些比较突出的变化,矿、盐一体化趋势更加明显,各中企业在这一轮周期中纷纷加大对上游资源端的布局。最新的业绩预告也再次证明,原料稳定性和自给率高的企业,抵御周期波动的能力更强。

行业净利润出现分化

Wind数据显示,19家锂矿股中已经有14家发布了上半年预告,总体业绩预降。其中,赣锋锂业、天齐锂业、西藏城投(600773.SH)、盛新锂能(002240.SZ)、江特电机(002176.SZ)5家公司均预亏。天齐锂业预亏48.80-55.30亿元,赣锋锂业预亏7.60亿元-12.50亿元,亏损额居前。

雅化集团(002497.SZ)、盐湖股份(000792.SZ)、永兴材料(002756.SZ)、科达制造(600499.SH)等盈利同比大幅减少。其中,雅化集团预计上半年净利润仅8000-12000万元,下降87.38%-91.58%。

至于业绩下降的共因,自然是锂盐产品价格磨底,同比剧降。

钛媒体APP注意到,相较于2023年锂价的“过山车”走势,2024年上半年价格相对稳定,但一直处于低迷状态。隆众资讯数据显示,今年上半年,电池级碳酸锂市场均价10.37万元/吨,同比下滑68.95%。期货方面,2024年以来,碳酸锂主力合约基本在9万-12万之间运行。到7月11日,锂价依然弱势,上海钢联数据,电池级碳酸锂均价报8.9万元/吨。而去年上半年,锂价则从50万元/吨跌至18万元/吨。

当然,虽然行业整体在盈亏线附近运行,但由于锂矿来源、提锂路径、自给率和锂矿品位等不同,各公司业绩也有很大差异。

比如,业务偏国内的一体化企业盐湖股份(000792.SZ)、永兴材料(002756.SZ)等,虽然在锂盐价格锐减下不免录得净利润下滑,但依然有盈利空间。以盐湖股份为例,其上半年预盈17-23亿元,同比下降54.88%-66.65%,但这其实不止受锂盐价格影响,还因公司补缴了资源税等各项税款及滞纳金合计6.66亿元。若刨除该原因,盐湖股份上半年的盈利情况将更为乐观。

而天齐锂业、赣锋锂业预亏的原因除了行业因素外,均受其他财务项目影响。天齐锂业表示,按照惯例,预计联营公司SQM半年度业绩预计同比大降,叠加SQM确认了约11亿美元的所得税费用,预计公司对SQM的投资收益同比将大幅下降。

无独有偶,赣锋锂业也称,其持有的金融资产Pilbara Minerals Limited (PLS)股价下跌,产生较大的公允价值变动损失。

不过,也有3家公司上半年业绩预增,包括西藏矿业(000762.SZ)、西藏珠峰(600338.SH)和吉翔股份(603399.SH),但业绩增长的原因各不相同:西藏矿业盈利暴增255.78%-413.91%,除了锂精矿销售明显增长外,公司也抓住铬矿价格稳中有升的契机,实现铬矿销售增长;吉翔股份盈利预增459.89%-739.84%,既有锂业板块产销双增,也有非经常性损益的因素;西藏珠峰盈利预增49.28%-123.91% ,跟锂没有太多关系,其阿根廷孙公司年产3万吨盐湖提锂项目刚刚才取得环评批复,此番业绩上升主要是人民币升值带来的汇兑收益及降本增效。

股价触底反弹

有意思的是,虽然业绩报忧,二级市场却给锂盐板块积极反馈。7月10日、11日,锂矿指数触底反弹,尤其11日,大涨5.32%。具体到个股,10日,西藏矿业大涨8.75%,领衔板块反弹;11日,盛新锂能、永兴材料、融捷股份更是集体涨停,雅化集团、中矿资源大涨逾6%。

(锂矿指数,来源:wind)

锂企业绩与股价背离,主要原因有二:其一,从股价来看,板块个股多出现超跌现象。截至7月11日收盘,上述9只锂矿股中只有4只年内涨幅为正,其余全部为负,且在最近两日的反弹后,年内跌幅均在18%以上,更有金圆股份、天齐锂业、江特电机和融捷股份跌幅逾四成。有分析师就表示,全行业PB历史低位,可适当左侧布局。

其二,业内多认为,锂价或已触底,碳酸锂价格有企稳态势。某券商行业分析师就告诉钛媒体APP,“行业业绩拐点已经出现,盈利下滑最快的阶段行将结束。虽然在锂价下行和去库影响下一些企业2024H1出现亏损,但随着库存逐步消化、锂价企稳,定价机制错配的影响阶段性消除,业绩拐点逐步体现。”

比较典型的是赣锋锂业,今年Q1,其扣非净利润-2.54亿元,而上半年扣非净利润预计为-2亿元~-1亿元,也即Q2扣非净利润环比转正,预计在5400万元-15400万元之间。

有机构就预测,由于锂辉石成本的下降,赣锋锂业的锂化合物业务有望保持薄利多销的态势。尽管不能完全确定赣锋锂业已经完全走出困境,但如果其电池业务不再出现重大亏损,并且考虑到资产风险和地缘因素,赣锋锂业的估值有可能重新超过同行业其他公司。

上述的券商分析师还提到,“行业进入去库周期,价格低位引发部分企业检修计划,以及外采锂矿、回收和代工企业的减产,旺季预期下锂价或出现回调。”

当然,这并不意味着供过于求的局面很快就能得到解决,也非锂价将大幅反弹。根据多家机构测算数据,预计2024年全球锂资源过剩幅度在19.5万吨LCE左右,较2023年出现明显增长。

山西证券研报也指出,每轮锂矿扩产周期约3年,目前正值2021年碳酸锂高价时的新增产能投放期,在本轮碳酸锂扩产周期结束后,根据上一轮碳酸锂价格走势,碳酸锂仍将在底部横盘1-2年左右的时间,直到新的产业需求再次出现,碳酸锂价格有望实现反转上行。今年3月受到澳矿减产预期、江西锂矿环保监察等影响,叠加锂电行业春节后开始补库存,碳酸锂价格出现反弹。近期,由于部分矿商挺价意图浓厚,且新增低品位锂矿对应的碳酸锂成本在10万元以上,预计接下来碳酸锂价格将在9.5万元/吨~10.5万元/吨波动。

上海钢联新能源事业部锂业分析师李攀也预测,今年碳酸锂价格波动或维持在8-11万元/吨的震荡区间,8万元/吨是重要的成本支撑线,若产业链博弈出清,价格波动中枢维持在8.5万元/吨;产业链抱团取暖,价格波动中枢维持在9.5万/吨。

(作者|苏启桃)

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