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湘油泵:向上游拓展业务,欲溢价66%收购自家供应商

导读 7月2日晚间,湘油泵(603319.SH)披露公告称,拟以2000万美元(约合人民币1.46亿元)收购NST SUZHOU,LLC(下称“NST 苏州”)持有的苏州...

7月2日晚间,湘油泵(603319.SH)披露公告称,拟以2000万美元(约合人民币1.46亿元)收购NST SUZHOU,LLC(下称“NST 苏州”)持有的苏州莱特复合材料有限公司(下称“苏州莱特”)100%的股权。本次交易完成后,湘油泵将直接持有苏州莱特100%的股权,而苏州莱特将成为公司合并报表范围内的控股子公司。

钛媒体APP注意到,近年来,公司营收与净利润虽然逐步增加,但是应收账款也呈上升趋势,而且应收账款增速还高于营收增速。或为拓展新的业绩增长点,公司试图向上游拓展业务收购苏州莱特。在本次交易之中,公司对苏州特莱所给的估值溢价超60%,然而卖方却并未作出业绩承诺。另外,苏州莱特为公司多年供应商,与公司有着密切的合作关系。

溢价超66%收购自家供应商

苏州莱特成立于2007年,主要从事研发、生产、销售金属基复合材料、制品及其他相关产品,并提供相应的技术和售后服务。截至2023年12月31日和2024年5月31日,苏州莱特资产总额分别为1.28亿元、1.34亿元,净资产分别为8865.24万元、9463.83万元;2023年和2024年1月-5月,营收分别为1.87亿元、8314.22万元;净利润分别为992.32万元和598.59万元。

评估机构以2023年12月31日为基准日,在收益法的评估下苏州莱特的股东全部权益账面价值8865.24万元,评估价值1.47亿元,评估增值5904.76万元,增值率66.61%。最终,以收益法为定价依据,各方协商确定苏州莱特100%股权交易价值为2000万美元。

公告显示,本次收购资金来源为自有资金。但公司资金面情况并不乐观。截至2023年末,公司货币资金1.56亿元,短期借款为2.72亿元,应付票款4.45亿元,流动负债合计9.46亿元。更让人疑惑的是,在本次交易中卖方相关人员并未作出业绩承诺。另据天眼查显示,截至本公告日,苏州莱特还存在股权质押,其股权出质数273万美元。

值得注意的是,苏州莱特为公司供应商。据湖南衡东县政府官网显示,苏州莱特与湘油泵有着密切的合作关系,属于多年的合作伙伴,是产业链上游企业。从过往公告获悉,2022年公司对苏州莱特的采购金额为4610.68万元。

主业经营不易,欲往上游拓展

湘油泵起初涉足农用拖拉机机油泵的制造,并逐步扩展到汽车发动机用机油泵的制造与销售,2016年11月在上交所主板上市。公司产品涵盖发动机及车用泵类产品,传动装置,精密成型,电机,智能装备,电子助力转向系统/电子控制单元和新能源线控产品等。

2021年-2023年,公司营收分别为16.22亿元、16.24亿元、19.08亿元;净利润分别为1.89亿元、1.74亿元、2.15亿元。虽然公司业绩逐年增长,但是其存货和应收账款亦逐年增长,而且占营收比重不小。2021-2023年,公司应收账款分别为3.8亿元、5.1亿元、6.56亿元;公司存货分别为3.76亿元、4亿元、4.15亿元。而且公司应收账款增速要高于营业收入增速。2021-2023年,公司应收账款较期初分别增长-2.58%、35.74%、27.23%,营业收入增速分别为15.08%、0.15%、17.44%。

从现金流来看,公司经营活动净现金流/净利润比值低于行业均值,盈利质量弱于行业水平。数据显示,2021-2023年,公司经营活动净现金流/净利润比值分别为0.75、0.79、0.95;行业均值分别为1.92、0.73、1.58。

对此,有行业人士表示,汽车零配件企业下游都是主机厂,在该产业链中为主导者和利润分配者。虽然业内企业与主机厂形成共生模式,但依然处在弱势地位。同时,现在泵类赛道的竞争格局为多、散、话语权弱,某些企业为营收增长积累许多应收账款,而实际上营收质量差。

面对如此,公司或希望拓展上游业务寻找新的增长点。据了解,苏州莱特主要从事粉末冶金(P&S)、金属注射成形(MIM)技术的研发以及工程零件的生产和销售,同时其布局粉末冶金软磁复合材料(SMC)领域开展相关研发工作。而上述产品则刚好为公司泵类产品滑块、转子提供生产支撑。

据券商研报显示,粉末冶金(P&S)、金属注射成形(MIM)等行业虽然发展前景广阔,但该行业技术进步非常快,仍需不断更新技术,因此存在较大技术更新风险。然而,公司大部分专利都是2017年之前申请的,之后年份申请较少,天眼查显示,2014-2017年,苏州莱特申请的技术专利为244件,2020-2023年为39件。作者|翟智超)

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