近期，大连瑞克科技股份有限公司（下称“瑞克科技”）披露了招股说明书，拟于北交所IPO，公开发行不超过1047.9042万股。

钛媒体APP注意到，瑞克科技的外销业务突然大幅增长，毛利率的变动较大，并曾委托未成立的公司进行研发。募投项目方面，在BDO行业已产能过剩，瑞克科技却欲通过IPO募资扩产。

毛利率疑云

瑞克科技主要从事催化剂的研发、生产和销售及催化剂相关技术研发、咨询、推广服务等业务。

2020年-2022年，瑞克科技分别实现营业收入2.23亿元、2.41亿元、2.88亿元，净利润分别为4424.38万元、3521.8万元、4253.69万元，营收持续增长，净利润在波动。

从区域上看，上述时间段内，瑞克科技的业绩几乎全部来自境内，具体情况如下：

要说明的是，到了2023年，瑞克科技似乎将发展的目标投向了境外，2023年上半年，瑞克科技在境外实现的收入为1.06亿元，占当期营业收入的48.43%。为何2023年上半年，瑞克科技在境外的收入会突然大幅增长？

虽然境外的收入激增，但毛利率却大幅下滑。瑞克科技在问询函中披露了瑞克科技最新的毛利率情况，具体如下：

2023年，瑞克科技境外销售毛利率大幅下滑，同比下降了18.19个百分点。

特别要说明的是，2021年和2022年，瑞克科技境内的毛利率分别为38.03%、38.38%；境外的毛利率分别为68.55%、63.21%，两者之间的差额较大。

对此，北交所要求瑞克科技结合定价依据、议价能力、产品结构及客户差异等，说明2023年境外销售毛利率大幅下降的具体原因，境内、境外客户同类产品（甲醇、甲醛）销售毛利率是否存在较大差异。

事实上，无论是境内还是境外，若瑞克科技不将这一点说清楚，公司毛利率的真实性或令人生疑。据悉，2021年10月14日，瑞克科技曾委托天津科达新材料有限公司（下称“科达新材料”）帮助公司进行研发，具体情况如下：

天眼查显示，科达新材料成立于2023年11月，注册资本为200万元。这就令人疑惑，科达新材料还未成立，瑞克科技是怎么委托其帮助公司研发？

BDO产能过剩，公司却仍欲扩产

瑞克科技此次欲募集25049万元分别用于新增年产2800吨基础化工催化材料项目、瑞克科技催化材料研发中心项目、补充流动资金。

其中14059万元用于新增年产2800吨基础化工催化材料项目是公司最重要的募投项目，该项目建设完成后，公司产品具体新增的产能情况如下：

要说明的是，对于扩产新能源材料（BDO系列催化剂）的合理性值得商榷。

根据卓创资讯数据，2019年-2023年，国内BDO产量、消费量、进口量、出口量数据如下：

2023年，国内BDO已处于产能过剩的阶段。

另外，据率捷咨询统计，截至目前已公布规划新建BDO产能的企业接近80家，新增产能高达2000万吨，按照大部分企业规划预计于2024-2025年投产时间来估算，若所有规划产能全部如期落地投产，未来产能年均增速将达到300%左右，届时市场供应能力将远远超出需求量。不过根据目前市场情况来看，伴随着经济低迷和投资热情衰减，以及BDO价格下行和利润缩水的情况下，BDO大规模的扩产已经引发行业内对BDO未来供应过剩的担忧，使得拟在建项目投资与项目落实转向理性，实际产能投放节奏将会放缓。率捷咨询认为，至2025年BDO产能实际增长量约在200万吨，总产能达到500万吨左右。

虽然瑞克科技的产品已逐渐走向境外，但境外的环境也不容乐观。2024年2月，巴斯夫（一家德国的化工企业，也是世界最大的化工厂之一）发布消息，公司已从2023年第四季度开始剥离其在中国库尔勒的两家合资公司，即巴斯夫美克化工制造(新疆)有限公司和美克美欧化工(新疆)有限公司的股份。

对此，巴斯夫表示，作为巴斯夫1,4-丁二醇（BDO）全球战略的一部分，巴斯夫对BDO及其下游产品的市场环境进行了评估，评估结果为BDO价值链面临越来越大的竞争压力，其特点是全球产能过剩。

面对如此情形，瑞克科技为何还要扩产BDO？（作者｜邓皓天）